港股解码，香港财华社原创深度财经号，20年专注港股，金融名家齐聚，洞悉市场动态。觉得本文写的不错，那就订阅、评论、点赞吧。■文｜施欢，香港财华社财经记者。这年头，做什么业务的企业上市都不出奇，卖鸭脖、做美容、帮美眉P图、开殡仪馆...... 搞艺术都能搞到上市，总之只有想不到，没有做不到。最近港股市场又将迎来一家开夜店的公司——经营澳门三大会所之一Club Cubic的陆庆娱乐(08052-HK)。说“又”，因为他不是第一家，港股史上首只夜店股是2014年上市的Magnum(02080-HK)，在香港有名的酒吧区兰桂坊经营会所。当时市场反响热烈，程度空前绝后，超购3558倍，至今未能被超越。上市首日更狂飙90%，每手赚2680元，顺便拿下当年新股赚钱王，一时风头无限。不过股份上市2个月便发盈警，之后股价一路急泻，上市刚满一年就立刻转手易主say byebye，现时已改名奥克斯国际。 那么这只夜店股素质又如何呢？陆庆娱乐主要在澳门新濠天地经营一家名为Club Cubic的大型会所，在港澳地区名气不小。根据全球咨询机构欧睿报告，以建筑面积计，Club Cubic是澳门第二大会所式娱乐场所，2014年还被福布斯中文网评为世界十大会所品牌第四名。 Club Cubic共上下两层，面积2300多平米，上层为VIP包厢。大家熟悉的韩国偶像天团Big Bang，著名美国歌手克里斯小子(Chris Brown)，以及黑人歌手阿肯(Akon)都曾在Club Cubic的特别活动中表演，吸引大批粉丝和音乐爱好者献出高昂入场费。夜店最大的收入来源是向客人卖酒，Club Cubic也不例外。数据显示，陆庆娱乐70-80%的收入都来自向个人客户出售饮品，而作为一家高大上的会所，香槟是公司的主推饮品，平均售价为每瓶1500元澳门币。截止去年底，公司的香槟消费在澳门香槟市场的占比高达35.4%，相当于澳门一年三分之一的香槟都在Club Cubic被人喝掉。其次的收入来自向公司客户及饮品供货商收取赞助费，包括在活动中展示客户标识或产品收取的赞助费，以及向饮品供货商收取的采购奖励费用等。虽然名声在外，但陆庆娱乐近年的经营情况并不理想。截止去年底，收入微涨4.3%至1.26亿港元，利润仅涨7.1%至942万；今年前四个月收入增长幅度同样很小，增3.6%至3498万港元，纯利更因为上市开支而出现53.6万港币的亏损。 不过也可以理解，作为澳门经济支柱的博彩业，近年都出现衰退，赌收连年下跌，澳门旅游人数下滑，对澳门娱乐会所行业自然会产生负面影响。但公司提到，澳门私人消费开支由2010年的526亿澳门币增至2015年的948亿，年复合增长率12.5%，显示本地人的可支配收入上涨。话是这么说，但本地工薪阶层未必愿意去会所花1500元喝一只香槟。陆庆娱乐的另一个问题是供货商过于集中。招股书显示，公司最大的饮品供货商凯权，在2014年及2015年分别占采购总额的73.4%及69.8%，去年单从凯权采购的金总额便高达1620万；而前五大供货商的采购占比达九成以上。而公司与主要供货商并未签订长期合约，若出现供货商流失的情况，势必会对公司业绩造成重大不利影响。 还要留意的一点是，凯权对于陆庆娱乐，不单是主要供货商这么简单。数据显示，过去两个财年以及截至今年4月底，公司从凯权那里收取的赞助费以及饮品、食品及腌菜产品的销售收入及入场费收入，分别达1047.4万、1155.5万及203.8万。连公司在招股书中都承认，风险包括“依赖主要供货商”，若与凯权的业务关系终止，估计很难再找到一家能给得起这个水平赞助费的客户。 不过不得不说，夜店的钱确实很好赚，总计饮料、食品及烟草的毛利率，过去两年都维持在75%以上。从这点看，公司其实也算值得投资，不过想到上一只夜店股的下场，以及夜店文化大多只为找“one nightstand”对象，难长久见光死，还是三思为好。再说陆庆娱乐此次计划以配售形式在创业板挂牌，散户其实也没份玩。股份预计将在11月11日光棍节当日挂牌，不知管理层是否有意为之。陆庆娱乐是次配售股数4.5亿股，配售价介乎0.2-0.26元，每手10000股，以中间价0.23元计，预计净筹7600万，当中近一半预计用于扩充Club Cubic的规模，另外亦有意向澳门以外地区发展。比例用途49.2%扩充澳门Club Cubic的规模21%在Club Cubic以外场地举办活动19.8%研究澳門以外地区的扩充计划10%一般运营资金及其他一般企业用途看样子，已是澳门第二大夜店的Club Cubic在扩充后，有机会问鼎第一；公司预计各类装修家具扩充费用大约需要2620万港币，但若想在澳门另觅地点再开一家就有点困难，因为Club Cubic是新濠天地(City of Dream)里唯一一家会所式场所，双方有经营协议限制，若公司想在澳门其他地方新开会所，需征得COD同意，因此公司在澳门以外的地区新开夜店的机会相对更大一些。编辑：徐冰莹▼本文原创，欢迎转载，获取授权请留言